环孢素软胶囊价格湖北宜化(000422)2013年三季报点评：身处困境 盈利跳水
13年前三季度业绩下滑62.96%，低于市场预期。公司公告，13年前三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为138.84亿元、2.35亿元，分别同比变动0.13%、-62.96%，扣除非经常性损益后的业绩下滑73.29%，基本EPS为0.26元。三季度公司营业收入增长24.02%，归属于上市公司股东的净利润下降81.82%，低于市场预期。
产能扩张，销量增加。13年1月底公司孙公司湖北宜化松滋肥业有限公司56万吨/年DAP投产，13年6月底*宜化25万吨离子膜烧碱30万吨PVC项目建成投产，本期贡献销售增量，带动三季度收入增长24.02%。
产品价格下跌，盈利能力下滑。公司前三季度销售毛利率为16.02%，同比下降3.5个百分点；三季度毛利率为13.20%，同比下降3.3个百分点，主要由于主营产品尿素、PVC、DAP产能严重过剩，行业竞争激烈，身处困境，价格均有不同程度下跌。
期间费用率上升。公司前三季度期间费用率为12.89%，同比增加2.0个百分点。主要因为：1.产品销量增加，销售费用增长18.2%；2.新项目投产，借款增加导致财务费用上升30.5%。管理费用增幅相比基本与收入变动一致。
中长期行业仍将低位运行。宏观经济增速下行，房地产开工增速放缓，PVC需求难以快速增长，而产能扩张步伐未止；农业对尿素和磷肥需求持稳，而化肥产能仍有增加，供给过剩，市场情绪悲观。目前，尿素、磷肥、PVC等行业普遍亏损，行业深处煎熬之中，待行业出清之后，方能迎来转机。
维持"审慎推荐-A"。预计公司13-15年EPS分别为0.30元、0.32元、0.40元，目前公司动态PB值为0.95倍，业已破净。 风险提示：需求下滑风险；毛利率下降风险。(来源：中国财经)
