今日次新股我们一起梳理一下中胤时尚，公司是一家以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业，目前公司时尚产品设计主要应用于鞋履设计，同时其应用于各类消费品外观的图案设计业务亦快速发展；基于行业特点及客户需求，公司在提供鞋履设计服务的同时亦向客户提供鞋履供应链整合服务。
设计业务是公司与客户合作的基础，是公司成长的核心驱动业务。公司拥有规模化的成熟设计师团队及高效的设计体系，通过集中化采风及模块化的设计流程，能够精准把握市场，设计产出速度快、数量多、质量高，具有专业优势、规模优势和先发优势，成为了业内目前少有的具备快时尚、量贩式时尚产品设计能力的企业。截至年12月31日，公司具有研发设计相关人员余名，具备了年均近10,款鞋样的量贩式设计能力。
供应链整合业务是公司基于设计业务向鞋履客户提供的增值服务。鞋履行业具有产业链长、地域分布广、工艺标准多样等特点，公司向鞋履客户提供供应链整合业务，以保障设计成果落地、提升产业链效率。除鞋履相关业务外，公司利用业务协同作用积极拓宽时尚产品设计的应用领域，逐步拓展图案设计业务，主要在箱包、服饰、家居用品等产品中应用，图案设计业务作为公司时尚产品设计的新应用领域正成为公司盈利又一增长点。
公司量贩式的设计能力及较强的供应链整合能力恰好契合了大众品牌鞋企尤其是女鞋品牌所具有的上新数量多、设计款式丰富、响应速度快的行业特点，公司形成了一批以波兰CCC、阿根廷LadyStork、匹克、天创时尚为代表的国内外知名鞋企客户，在业内形成了良好的口碑，成为越来越多大众鞋履品牌的产品设计合作伙伴。同时，公司亦向国内广大传统鞋履OEM制造企业、贸易企业输出时尚产品设计，以自主创新助力于传统鞋履产业的转型升级。
一、鞋履设计第一股
中胤时尚成立于年；年获得了省级企业设计院的资质；年创业板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由3.91亿元增长至6.86亿元，复合增长率20.61%，19年同比增长9.76%，Q3实现营收同比下降17.52%至4.62亿元；归母净利润由0.24亿元增长至1.09亿元，复合增长率65.60%，19年同比增长28.24%，Q3实现归母净利润同比下降3.51%至0.84亿元；扣非归母净利润由0.23亿元增长至1.02亿元，复合增长率64.29%，19年同比增长24.39%，Q3实现扣非归母净利润同比下降3.95%至0.78亿元；经营活动现金流由0.47亿元增长至0.85亿元，复合增长率21.84%，19年同比下降14.14%，Q3实现经营活动现金流同比下降1,.93%至0.49亿元。
分产品来看，年鞋履设计业务实现营收.50万元，占比13.07%，毛利率91.54%；图案设计业务实现营收.58万元，占比2.44%，毛利率95.71%；供应链整合业务实现营收5.79亿元，占比84.50%，毛利率13.51%。
设计业务为公司与客户合作的起始点、基础及公司核心竞争力的所在；供应链整合业务受鞋履设计业务驱动，仅为设计业务的配套增值业务。17-19年设计收入占比仅为9.26%、15.15%和15.50%，但其贡献的毛利额占主营业务毛利总额的比例分别为48.05%、59.25%和55.61%。
年前五大客实现营收4.74亿元，占比69.19%，其中第一大客户CCC.EUSP.ZO.O.实现营收3.18亿元，占比46.41%。
三、核心指标
-年，毛利率由15.62%提高至25.71%；其中期间费用率由4.9%下降至4.57%，其中销售费用率17年下降至低调点2.36%，后逐年上涨至2.62%，管理费用率17年下降至低点1.78%，随后逐年上涨至2.35%，财务费用率17年上涨至高点1.16%；利润率由6.15%提高至15.92%；加权ROE由.96%下降至31.53%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高，18-19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降。
看点：
未来，中胤时尚将以全力打造基于市场需求的全球化柔性时尚设计中心为己任，坚持研究前沿设计理论，开发符合市场需求的领先设计，实行立足自身、服务全行业的产品成果转移机制，在坚挺鞋履设计、供应链整合服务的主业同时，向规模化智能化生产全面推进，向更多的各类消费品领域的图案设计服务领域拓展，稳步提升公司在行业的领先地位和优质品牌形象，积极地开拓国内市场，努力不断为海内外客户创造更大的价值，给投资者带来持续可观的回报。
